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? 鎢性能優(yōu)越，應(yīng)用廣泛。鎢是一種分布較廣泛的元素，幾乎遍見于各類巖石中，但含量較低。鎢在地殼中的含量為0.001%。鎢具有優(yōu)良的物理化學(xué)性能，包括高熔點(diǎn)、高密度、高強(qiáng)度，以及良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性，使其無論作為合金元素添加劑，作為功能、結(jié)構(gòu)材料，還是化工原料，都具有不可或缺、關(guān)鍵性的作用，其制品被廣泛應(yīng)用于民用、工業(yè)、軍工和高新產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。 ? 鎢是全球重要的戰(zhàn)略資源。鎢是一種稀有的國家重要戰(zhàn)略資源，號稱“工業(yè)的牙齒”，廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、金屬切削機(jī)床、汽車制造、電子信息、航天軍工等領(lǐng)域，由于鎢的稀缺性和不可替代性，目前被世界各國列為重要戰(zhàn)略金屬，被譽(yù)為“高端制造的脊梁“。 ? 鎢主要以黑鎢礦和白鎢礦的形式存在，成本更高的白鎢礦逐步成為主流。目前具備經(jīng)濟(jì)開采價(jià)值的鎢礦石主要為黑鎢礦和白鎢礦。我國鎢礦品位低，成分復(fù)雜，白鎢礦富礦少，品位低，占68.7%；黑鎢礦富礦多，品位高，占20.9%，混合型黑白鎢混合礦與其他礦物共伴生，成分復(fù)雜難選難冶，占10.4%。隨著百年持續(xù)開采，黑鎢礦資源日趨枯竭，品位低、回收成本高的白鎢礦逐步取代黑鎢礦成為主要的鎢礦開采礦種。 ? 產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值集中于上游資源和下游加工端。從產(chǎn)業(yè)鏈看，鎢的價(jià)值曲線呈現(xiàn)“U型”，上游資源和下游深加工產(chǎn)品價(jià)值量高，中游中間產(chǎn)品價(jià)值量低。鎢資源主要分為黑鎢精礦和白鎢精礦，冶煉環(huán)節(jié)為仲鎢酸銨(APT)，中間產(chǎn)品主要有鎢粉、碳化鎢粉等，下游產(chǎn)品主要為硬質(zhì)合金，其次為鎢絲、鎢化工、鎢特鋼等。 ? 定價(jià)方面，鎢的定價(jià)機(jī)制由供需雙方定期會(huì)面決定，如章源鎢業(yè)、江西鎢業(yè)等會(huì)定期發(fā)布商議決定的鎢價(jià)，確定當(dāng)月采購價(jià)格；精礦價(jià)格通常參考黑鎢精礦/白鎢精礦（65%）價(jià)格，實(shí)際成交以55%品位的精礦為主。 近期受供給偏緊，設(shè)備更新需求復(fù)蘇，市場庫存處于較低水平影響，鎢價(jià)一度達(dá)到15.7萬元/噸，為2013年以來高點(diǎn)。 ? 品位持續(xù)下滑，國內(nèi)成本偏高。據(jù)中國鎢協(xié)統(tǒng)計(jì)，我國鎢礦山處理原礦平均品位由2004年的0.42%下降到現(xiàn)階段的0.28%，如果按平均選礦回收率80%計(jì)算，則生產(chǎn)一個(gè)標(biāo)噸的鎢精礦需開采345噸原礦。根據(jù)Almonty數(shù)據(jù)，中國大型公司的鎢礦成本為205-245美元/MTU，處于成本曲線的右端。 ? 目前鎢價(jià)含稅成本在10萬元/噸左右，未來成本仍有提升空間。鎢礦常與鉬、銅、錫、鉛鋅、鉍等金屬伴生，且礦山開采成本與礦山品位、開采深度、管理水平等因素相關(guān)，不同礦山成本差異較大。我們按原礦開采平均成本120元/噸，選礦平均成本100元/噸計(jì)，那生產(chǎn)1標(biāo)噸的鎢精礦成本為345*（120+100）=7.59萬元/噸，考慮6.5%的資源稅以及13%的增值稅（鎢礦山進(jìn)項(xiàng)抵扣稅非常少，每噸鎢精礦增值稅的實(shí)際納稅率在10%以上），按現(xiàn)價(jià)14.7萬元/噸計(jì)算，我國鎢精礦的含稅平均成本大致為7.59+2.43=10.02萬元/噸。未來國內(nèi)白鎢礦開采占比提升后，成本仍有提升空間。